本帖最后由 博林 于 2023-1-16 13:45 编辑
我们认为，皮革行业已经位于底部区域，当前位置行业或存在若干催化。 根据中国皮革协会和中国轻工业信息中心联合发布的中轻皮革景气指数，经历过疫情 的景气底部后，2021 年初景气指数有跃升，后逐步回落至疫情前水平并保持相对稳定。 根据中国皮革协会的数据，2021 年 1-10 月，全国规模以上皮革服装行业 250 家，同比减 少 24 家，但累计完成销售收入 513.39 亿元，同比增长 4.55%，且增速环比提升。这说明 疫情之后，皮革服装行业集中度有小幅提升，现存企业经营恢复状况较好，2021 年前 10 月收入已和 2019 年同期收入持平，已基本恢复至疫情前水平。
2020 年 5 月农业农村部公布了经国务院批准的《国家畜禽遗传资源目录》，首次明确 了 33 种家养畜禽种类，其中传统畜禽 17 种、特种畜禽 16 种，水貂（非食用）、银狐（非 食用）、北极狐（非食用）、貉（非食用）作为特种畜禽被纳入此畜禽养殖的正面清单。根据农业农村部负责人就《国家畜禽遗传资源目录》答记者问，水貂、银狐、北极狐、貉等 毛皮动物属于非使用特种用途种类，主要用于毛皮加工和产品出口，是成熟的家养品种。 因此人工养殖的水貂、银狐、北极狐、貉并不属于野生动物，因而也不涉及野生动物保护 的范畴。
另一方面，人工材料对环境的污染不见得小于皮革服饰。天然皮草在自然环境中可降 解，但人造皮草主要材料是合成纤维，在生产过程中对环境的污染相对较大，合成纤维的 生物降解也较困难。皮草不需要经常洗涤，在保养过程中对环境的污染也相对较小。因此 我们认为动物保护主义、环保主义对皮革的质疑和批判有望得到缓和。
3、未来看点：线上线下融合，迈向时尚新高地 3.1、行业边际改善，疫后租金趋稳 2020 年疫情爆发对线下业务冲击较大，中轻皮革景气指数断崖式下降，目前已回归 至疫情前水平。疫情期间，公司也出台了对全国市场商铺给予租金和物管费减免的政策。 复工复市后，公司通过联合线上线下平台开展促销活动，客流及成交额恢复趋势向好。虽 仍有散点疫情影响线下业态，但整体市场运营已基本稳定。根据中国皮革协会数据，2021 年 1-10 月全国规模以上皮革服装行业销售收入已恢复至疫情前水平，因此带动皮革城商 铺租金呈现较快反弹，使得商铺租金也正在逐步接近疫情前水平。因此，我们认为行业收 入正处于疫后边际改善曲线之中，公司作为市场经营方，出租率和平均租金均有所回暖， 因此物业租金收入望企稳，商户积极性恢复之下市场租金存在上涨预期。
另一方面，在公司叠加发展时尚产业的战略下，皮革城经营品类已较为多元化。虽市 场交易品类仍以秋冬季服装为主，但秋冬类服装中羊绒大衣、羽绒服等非皮服饰已较为丰 富，并且公司积极拓展四季服饰缓解季节性，品类的多元化亦对租金企稳形成正向影响。
3.2、线上线下融合，盘活存量资产 电商冲击是公司过去几年业绩下滑的重要因素之一。公司也意识到电商的发展正在重 塑行业生态，因此积极拥抱互联网，提出推动线上线下融合的战略，从 2B 和 2C 维度均 做了尝试，望抵消部分电商冲击，培育新的增长点。
2020 年 8 月，海宁皮革城官方 B2B 平台“皮城云批”小程序正式上线，其为采购商 提供展示、发布、商贸交流为一体的秋冬时装供应链商贸对接平台，平台具有精确查找商 铺产品、展示批发采购活动、交易双方即时沟通等功能。平台首批入驻商户 6,000 多家、 发布款式 50,000 余款。我们认为，“皮城云批”平台是公司从传统线下专业市场向线上供 应链平台拓展的重要一步，用数字化进一步赋能产业链各环节，提高供需双方的撮合效率。
2019 年 10 月，海宁皮革城总部 F 座升级为电商供货直播中心，直播中心包括电商供 货、网红直播、机构培训、摄影场景、网上销售等服务场景，面积约 7.7 万平方。我们认 为，电商供货直播中心的成立旨在完善直播供应链，为皮革城内企业对接优质电商资源， 有利于在电商直播这一热门赛道保持一席之地。
2020 年 9 月，海宁举办“潮播汇”电商节，电商节期间，海宁皮革城与抖音、快手、 淘宝均进行了合作直播。期间，“时尚潮城电商产业基地”在海宁皮革城正式揭牌，“抖音 电商直播基地”位于总部 E 座，面积约 6.5 万平方米，主要销售皮衣皮草等秋冬时装，也辅以销售布装、日化美妆产品。根据海宁市商务局，“抖音电商直播基地”由海宁市委市 政府、字节跳动、海宁皮革城三方共同建设，打造全国皮草类目第一个 BIC 质检化一体运 营中心，通过完善的品质管控体系和第三方检测措施，打造“放心消费市场”，打响“海 宁品质”品牌。我们认为，海宁皮革城的抖音电商直播运营突出强管控和强运营，公司严 格审核入驻平台的商家，对商家进行评估并请相关检测机构全程监督，使得抖音直播中的 每件货品均可做溯源。高标准的质量管控体系有利于公司的直播电商模式受到消费者的信 赖，同时对优质商户而言也是获得数字化转型的良好机会。
公司线上线下融合的典型案例还包括与阿里云新零售合作推出淘宝“云市场”项目、 与快手合作成立海宁皮革城服饰产业带等。目前，公司已实现线上主要平台全系覆盖，通 过数字化的方式盘活存量资产。
3.3、加快转型发展，开拓产业边界 公司未来将增加优势业态、缩减部分业态、优化内部结构，从战略上积极巩固总部市 场的竞争力，并收缩亏损异地市场。根据公司子公司口径数据，多数异地市场近年来收入 呈现下滑，哈尔滨、济南、武汉海潮的海宁皮革城均为亏损，江苏沭阳、郑州子公司目前 虽有盈利但金额较小，异地市场利润主要来自于灯塔佟二堡和成都海宁皮革城。我们认为， 随着减闲增效等转型策略的落地，灯塔佟二堡、成都仍将是异地市场的重点，但公司将收 缩异地亏损市场业务，从而有望减亏。目前武汉、济南、郑州三个项目处于转型过程中， 例如武汉项目改变了传统的皮革城模式，转而往商业综合体的方向来盘活资产。
图：异地海宁皮革城营业收入
依托在皮革服饰领域的既定优势，公司积极向全品类四季服饰拓展。2017 年 10 月， 海宁总部市场 G 座四季时装馆开业，主要经营四季非皮服饰。2019 年 8 月，海宁皮革城 H 座 8 楼“全品类批发直播中心”开业，经营品类包括皮衣、皮草、羊绒、双面呢、派克、 羽绒、颗粒等全品类服装。目前我们推测当前非皮服饰占比或在 20%-30%，公司正逐步 从皮革专业市场向更多元化的时尚市场过渡。
公司在巩固主业的基础上，积极推进第二产业布局，即涵盖康复、医疗、养老的大健 康产业。公司已调整康复医院的组织架构，颐和家园也已于 2021 年 5 月起接收住院病人。2020 年，公司健康医疗服务收入为 1961 万元，同比增长 37.7%，占主营业务收入比例为 1.5%。我们认为，公司将继续寻求第二产业的突破，并且在产业思路上，或不局限于大健 康赛道。公司的积极进取和开拓将为其打开更大的发展空间。
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发表于 2023-1-16 13:41:20
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